Rallentamento del Lavoro USA e Revisione Shock all’Orizzonte: La Fed verso un Taglio Audace dei Tassi

Di Filippo Sala L'economia statunitense, a lungo lodata per la sua resilienza di fronte alle sfide post-pandemiche, sta ora mostrando chiari segni di tensione, in particolare nel settore del lavoro.

I dati macroeconomici rilasciati questa settimana hanno sottolineato un mercato del lavoro in rallentamento, alimentando speculazioni sulle prossime decisioni di politica della Federal Reserve (Fed). Con la prossima riunione del Federal Open Market Committee (FOMC) prevista per il 17 settembre 2025, la probabilità di un taglio dei tassi di interesse è aumentata, spinta da cifre sull'occupazione deludenti.

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La settimana è iniziata con indicatori che il mercato del lavoro USA sta perdendo slancio, una tendenza che si allinea con segnali più ampi di rallentamento economico.

Il 3 settembre 2025, il Bureau of Labor Statistics ha rilasciato il rapporto JOLTS per luglio 2025, rivelando un notevole calo delle offerte di lavoro a 7,181 milioni, in diminuzione rispetto ai dati di giugno. Questa cifra segna il livello più basso dal settembre 2024 e è ben al di sotto delle aspettative di mercato di 7,380 milioni, segnalando una ridotta domanda di lavoratori in vari settori. I licenziamenti sono aumentati al livello più alto dal settembre 2024, in particolare nel settore delle costruzioni, mentre le assunzioni hanno visto un lieve aumento, anche se non sufficiente a compensare la contrazione complessiva.

Subito dopo, l'ADP National Employment Report per agosto 2025, rilasciato il 4 settembre, ha fornito ulteriori prove di una crescita tiepida. L'occupazione nel settore privato è aumentata di soli 54.000 posti di lavoro, significativamente al di sotto delle previsioni e in calo rispetto ai 106.000 rivisti di luglio. Il rapporto evidenzia un mercato del lavoro alle prese con l'incertezza e queste cifre preparano il terreno per le preoccupazioni sull'economia più ampia, dove l'esitazione nelle assunzioni potrebbe esacerbare i rallentamenti della spesa dei consumatori.

Non-Farm Payrolls

Il rapporto Non-Farm Payrolls di oggi per agosto 2025 ha confermato le preoccupazioni sul mercato del lavoro USA. Le buste paga non agricole sono aumentate di soli 22.000 posti di lavoro, ben al di sotto del consensus di 75.000 e seguendo un guadagno rivisto di 79.000 a luglio. Il tasso di disoccupazione è salito al 4,3% dal 4,2%, in linea con le aspettative ma sottolineando pressioni persistenti.

Questi dati fanno facilmente pensare ad una situazione di stallo con la crescita dei posti di lavoro quasi piatta negli ultimi quattro mesi.

Probabilità Evolutive di Taglio dei Tassi Fed

Prima del rilascio odierno dei NFP, il CME FedWatch Tool indicava una quasi certezza di un aggiustamento modesto: una probabilità del 99% di un taglio di 25 punti base (bp) alla riunione di settembre, con solo l'1% di probabilità di nessun cambiamento. Dopo i NFP, queste probabilità sono cambiate drasticamente, ora scontando una probabilità dell'84% di un taglio di 25 bp e del 16% di una riduzione più aggressiva di 50 bp.

Questa ricalibrazione riflette la rapida rivalutazione dei rischi economici da parte del mercato, poiché i dati deboli sul lavoro amplificano le richieste di allentamento per sostenere la crescita.

Il Catalizzatore Sottovalutato: Le Imminenti Revisioni Benchmark e il Loro Potenziale Shock

Questo è un fattore che pochi partecipanti al mercato stanno apprezzando pienamente, eppure potrebbe alterare fondamentalmente le percezioni sulla traiettoria dell'economia USA.

Martedì prossimo, il 9 settembre 2025, il BLS rilascerà la sua revisione benchmark preliminare ai dati sull'occupazione, coprendo il periodo da aprile 2024 a marzo 2025. Seguendo l'aggiustamento sostanziale al ribasso dell'anno scorso – dove il BLS ha rivisto i guadagni occupazionali al ribasso di 818.000 posti di lavoro – sarebbe bene rimanere vigili.

Le previsioni attuali da varie istituzioni anticipano una revisione al ribasso di 600.000 a 900.000 posti di lavoro, con alcuni studi che proiettano 500.000 a 800.000. Negli ultimi otto mesi, le aggiunte medie mensili di posti di lavoro hanno oscillato intorno a 74.000. Se le revisioni confermassero una riduzione netta in quel range, potrebbe implicare che la creazione netta effettiva di posti di lavoro è stata bassa come 100.000 nel periodo, segnalando essenzialmente stagnazione.

Scoprire che l'economia USA non sta generando occupazione significativa da mesi rappresenterebbe uno shock enorme. Indicherebbe che le debolezze del mercato del lavoro sono più radicate di quanto suggeriscano i dati superficiali, potenzialmente inclinando l'economia verso territorio recessivo.

A complicare ciò è l'aumento persistente dei prezzi: l'ultimo Indice dei Prezzi al Consumo (CPI) per luglio 2025 ha mostrato un aumento del 2,7% su base annua, con guadagni mensili dello 0,2%, mantenendo una pressione al rialzo sui consumatori. Le famiglie sono intrappolate in una morsa: crescita occupazionale stagnante da un lato e costi in aumento dall'altro con poche vie di fuga.

Questa dinamica aumenta l'urgenza per un intervento della Fed. Date queste realtà, è prudente mantenere aperta la possibilità di un taglio di 50 bp piuttosto che il più conservativo 25 bp. Se le revisioni sostanzieranno queste proiezioni al ribasso, porrebbe una sfida maggiore per l'economia USA, spingendo la Fed ad agire in modo decisivo per evitare un ulteriore deterioramento. Per concludere, lo stato attuale del mercato del lavoro americano è lontano dall'essere robusto, con i dati di questa settimana che dipingono un quadro di decelerazione che richiede attenzione. Il potenziale pivot della Fed verso un taglio di 50 bp, piuttosto che 25 bp, appare sempre più probabile man mano che le prove di fragilità sottostanti si accumulano.